Στην τελευταία ανακοίνωση της ΕΚΤ για τις νομισματικές εξελίξεις στη ζώνη του Ευρώ το Δεκέμβριο του 2011 βρίσκουμε ορισμένα πολύ ενδιαφέροντα (και ανησυχητικά) στοιχεία.

Κατ’ αρχήν η αγορά των repurchase agreements (repo) φαίνεται να είναι σε κάθοδο το τελευταίο τρίμηνο του 2011 με τις ροές να είναι αρνητικές στα -22 δις € τους Οκτώβριο/Νοέμβριο και -63 δις € το Δεκέμβριο. Στο σημείο αυτό να σημειώσω ότι τα στατιστικά της ΕΚΤ περιέχουν μικρό μέρος της συνολικής αγοράς, στοιχεία για την οποία υπάρχουν στο εξαμηνιαίο repo market survery της ICMA.

Το βασικό κομμάτι της ανακοίνωσης, το οποίο και προκαλεί την μεγαλύτερη ανησυχία, είναι οι εξελίξεις στο δανεισμό του ιδιωτικού τομέα (τα δάνεια προς την κεντρική κυβέρνηση ήταν αυξημένα τόσο το Νοέμβριο, όσο και το Δεκέμβριο):

Βλέπουμε λοιπόν ότι η πίστωση προς τα νοικοκυριά έγινε αρνητική το Δεκέμβριο (μετά από μία επιστροφή σε θετικές ροές το Νοέμβριο), ενώ η πίστωση προς τις επιχειρήσεις έχει γίνει αρνητική το τελευταίο δίμηνο, με το Δεκέμβριο να καταγράφει έλλειμμα 37 δις €. Παράλληλα και οι χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις είχαν αρνητικές ροές το τελευταίο δίμηνο (-17, -27 δις €), με τα reverse repo να φαίνεται ότι είναι η βασική αιτία.

Τα παραπάνω στοιχεία δείχνουν, τόσο την προβληματική λειτουργία του repo market (ένας από τους βασικούς λόγους του 3Y-LTRO), όσο και την αρνητική ροή της πραγματικής οικονομίας το τελευταίο δίμηνο. Παρότι τα στοιχεία είναι συγκεντρωτικά, φαίνεται ότι η Ευρωζώνη μπήκε σε μία ξεκάθαρη αρνητική πορεία στο τέλος του 2011, η οποία πιθανότατα θα καταγραφεί και στα στοιχεία του ΑΕΠ. Το μεγάλο ερώτημα είναι πώς θα συνεχίσει.